赛特新材(688398)：真空绝热板业务持续发力 真空玻璃未来可期

　　事件：
　　10 月20 日，公司发布2023 年三季报，23 年前三季度公司实现营收5.92亿元，同比增长29%；归母净利润0.79 亿元，同比增长95%；扣非后归母净利润0.81 亿元，同比增长125%；基本每股收益0.68 元。
　　冰箱出口需求显著增加，业绩环比增长
　　单季度来看，Q3 公司实现营收2.38 亿元，同比增长54%；归母净利润0.38亿元，同比增长106%，环比增长27%。Q3 业绩同环比均实现显著增长，主要系真空绝热板产销量增长、原材料价格相对低位带来的盈利能力提升所致。伴随国内推出一系列家电补贴促销活动，冰箱购买需求释放，带动公司真空绝热板需求增加，据产业在线，8-9 月冰箱内销分别同比增长7.6%、4.5%；出口需求亦旺盛，7-9 月出口销量分别同比增长35%、49%、53%。
　　同时，部分原材料和天然气价格延续弱势致公司盈利能力提升，据金联创数据，2023Q3 福建LNG 到货均价为4390 元/吨，同/环比分别下降40%/5%，Q3 综合毛利率环比提升2.14pct 至35.92%。
　　展望未来，四季度虽是冰箱传统销售淡季，但今年排产仍旺盛，产业在线数据显示10 月冰箱内/外销量同比增长2%/53%，公司业绩有望淡季不淡。
　　真空玻璃打造第二成长曲线
　　真空玻璃的绝热性能优异，且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出，但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。
　　公司革新生产技术，搭建高效连续真空玻璃封装线，瞄准行业痛点降本增效提质，有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场，未来随着技术进一步完善和降本，乐观情况下至2030 年有望撬开近700 亿市场空间的建筑节能应用场景。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-25 年收入分别为9/12/16 亿元，对应增速分别为41%/32%/36%，归母净利润分别为1.3/2.0/3.1 亿元，对应增速分别为100%/53%/57%，EPS 分别为1.10/1.69/2.64 元，3 年CAGR 为69%。考虑到公司真空绝热板业务前景向好，真空玻璃第二曲线空间较大，并参考可比公司估值，我们维持公司24 年PE 为25 倍，对应目标价42.25 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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